Section A

Questions (10 points each; total: 30 points)

Answer succinctly (in no more than 150 words each) three of the following four         questions. All answers must be written in complete sentences. Do a word count and indicate the number of words after each answer.

Question A1.  Explain the difference between covered and uncovered interest parity.

Question A2. What are the benefits, in terms of the efficiency of financial intermediation, provided by banking globalisation?

Question A3. Explain the financial trilemma. How can regulatory wars be avoided? Provide an example involving international agreements.

Question A4. Explain how budget deficits may create a negative cross-border externality which, in turn, may hamper international fiscal policy coordination.

Section B

Problem (50 points)

Answer all questions clearly and succinctly. Provide intermediate derivations where needed, but do not exceed 9 pages, graphs included, in your answers.

Consider a small open economy producing a (composite) good which is an imperfect      substitute for a foreign good. There are five categories of agents: firms, households, commercial banks, the central bank, and the government. The world price of the foreign good is taken as      exogenous and normalized to unity. The nominal exchange rate is fixed at  .

The supply of the domestic good is given by

(1)     Ys   = Ys(PD),

where PD is the price of the domestic good and Y ′s = dY /dPsD > 0.

Investment, I, is financed by bank loans and is defined as

(2)    I = I(iL -  e),

where iL is the loan rate,  e expected inflation, and I′ < 0.

Households hold three categories of assets: domestic currency (which bears no interest),     deposits with banks, and foreign-currency deposits abroad. All assets are imperfect substitutes. Total household financial wealth FH, is given by:

(3)      FH = M + D + .D*,

where M is currency holdings, and D (respectively D*) domestic (respectively foreign) bank deposits. Financial wealth is predetermined at FH0 .

The demand for deposits is

(4)      D/M = v(iD),

where iD is the interest rate on domestic deposits and v′ > 0.

The foreign-domestic deposit ratio depends on interest rate differential between these assets:

(5)      E.D*/D = X(iD - iW),

where iW is the interest rate on foreign-currency deposits, and X′ < 0.

Household consumption, C, depends on factor income, interest rates, and wealth:

(6)      C = c1Ys - c2 [(iD -  e) + (iW -  e)] + c3(FH0/PD),

where 0 < c1 < 1; c2, c3 > 0; and FH0 is the beginning-of-period stock of household financial wealth.

The balance sheet of commercial banks is

(7)      L = D + LB,

where L = PDI denotes loans to firms, and LB borrowing from the central bank.

The interest rate on domestic deposits is

(8)      iD = iR,

where iR is the cost of borrowing from the central bank, or the refinance rate.

The interest rate on loans is

(9)     iL = iR + 9,

where 9is a risk premium, defined as

(10)    9= 9(PDK0 - L0),

where K0 is the stock of capital held by firms, L0 beginning-of-period loans, and 9′ < 0.

The equilibrium condition of the market for domestic goods is

(11)      (1 - x)Ys = (1 - 6)C + I + G,

where 0 < x < 1 is the fraction of domestic output that is exported (assumed fixed), 0 < 6< 1 is the fixed fraction of total household consumption expenditure allocated to imported goods, and G is government spending.

Question B1 [4 points]

B1-1. Using equations (9) and (10), write the financial equilibrium condition of the model, in terms of iL as a function FF(PD; iR, G). [1 pt]

B1-2. Explain intuitively the signs of the partial derivatives of the function FF. [3 pts]

Question B2 [8 points]

B2-1. Using equations (1), (2), (6), (8), and (11), and setting  e = 0, derive the goods market equilibrium condition of the model, in terms of iL as a function GG(PD; iR, G). What is the          restriction needed on x, 6, and c1 to ensure that the net supply effect is positive? [5 pts]

B2-2. Explain intuitively the signs of the partial derivatives of the function GG. [3 pts]

Based on your class notes, represent graphically the equilibrium of the economy in PD-iL space. Denote the point of equilibrium as point E.