Question 1

a. Explain which information is typically included in an investment policy statement.   (10 marks)

b. Compare and contrast naïve risk parity and mean variance optimisation strategic  asset allocation approaches, clearly outlining the pros and cons of each approach.

(50 marks)

c. You have constructed a Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) portfolio. The current value of your portfolio is $110M, out of which $80M is invested in SPDR (S&P500)  ETF  and the  remaining  amount  in the  10-year Treasury  bond. The minimum value of the portfolio that you can afford to have is £90M. The S&P500 index rises by 4% in the next month and then falls by 5% in the month after that. What will be your equity and bond position at the end of the second month, if you rebalance monthly? Assume no change in the value of the bond and no change in the multiplier. Explain the CPPI strategy, all your workings and interpret the value of the multiplier.

(40 marks)

Question 2

a. You are given the following information on two UK equity funds:

The  risk-free  rate  is  2%.  The  expected  return,  standard  deviation  and  semi- deviation of the FTSE All Share index (which is used as a benchmark for both of the funds) are  9%,  12% and 6%  respectively.  Calculate the  Information  ratio, Sortino  ratio  and  M-squared.  Comment  on  funds’  performance  relative  to  the benchmark explaining in detail each of the measures of performance used, and comment on fund’s unsystematic risk.

(50 marks)

b. How  would  you  construct  a  ‘small  minus  big’  (SMB),  ‘high  minus  low’  and ‘momentum’ (WML) factor for the Carhart (1997) four factor model using stocks from FTSE All Share index in the UK? Explain the model in question and interpret Carhart alpha of a fund that has value of 0.007 per month (p-value = 0.04).

(25 marks)

c. The following Henriksson and Merton (1981) equation is obtained for ABC mutual fund:

RABC,t  一 rf,t  = 0.002 + 0.76(Rm,t  一 rf,t )+ 0.36D(Rm,t  一 rf,t )+ABC,t

(0.31)     (0.04)                    (0.01)

The values in the brackets are p-values associated with coefficients above them.

Interpret the market timing ability of ABC mutual fund explaining the model used to estimate it.

(25 marks)

Question 3

a. Explain the difference between smart beta funds and standard index tracking funds. Give examples of smart beta strategy and explain why an investor may favour it over standard index tracking.

(20 marks)

b. How can stratified sampling be used in line with core-satellite approach to index tracking? Explain, outlining the characteristics of each of these methods.

(30 marks)

c. Rank the following index-replicating methods according to the expected size of their tracking error: full replication of the Small Cap Index, full replication of the Large Cap Index, synthetic indexation with the Large Cap Index futures contracts. Explain your ranking, and give reasons for the presence of the tracking error in index tracking portfolios even in full replication approach.

(40 marks)

d. What are inverse ETFs and are they popular?

(10 marks)

Question 4

a. Explain the theoretical payoff from a portable alpha strategy highlighting i) under which circumstances the strategy leads to losses, and ii) why its payoff appears to ignore the interest earned on the proceeds from short-sale.

(30 marks)

b. Company MNO announces that it will merge with company XYZ. It is a cash merger, in which MNO proposes a purchase of XYZ shares. Your evaluation shows the deal has a high probability of closing. Explain which long/short strategy you could apply to profit from this announcement and how would you apply it? How would your answer change if this was a share merger?

(25 marks)

c. Discuss  fund   manager-specific   risks  associated  with   long-short   investment strategies.

(25 marks)

d. How can one diversify manager- or strategy-specific risks in long-short investing?  (10 marks)

e. What differentiates global macro equity hedge fund strategy from global equity mutual fund strategy?

(10 marks)