1.   You are about to sit an online assessment

You have a 24-hour period in which to complete this exam.  This 24-hour period is   the time during which you can arrange to take the exam.  It is NOT the length of the

exam.

2.   Advice on the contents of the exam and technical support

In case you should have questions about the contents of this paper, or you require      technical assistance, please contact our virtual invigilation team at theUofG                    Helpdesk.

Questions relating to the contents of the paper should be raised within the first 3      hours of the assessment period, when an academic member of staff will be available to answer these.  Technical support will be available 24 hours per day.  To ensure      timely responses and that all students receive the same information, you should not contact academic staff directly but instead use the Helpdesk.

3.   Completing the exam paper

It should take you no longer than 2 hours to complete this exam and you should pay specific attention to guidance provided on the exam paper regarding the total word count.

You should be able to complete the exam in the time indicated and are unlikely to   derive major benefits from taking longer.  Note that spending longer often leads to muddled answers which do not receive high grades.  It is better to answer in a clear and concise fashion within the time limit given.

4.   Time adjustments for students with disabilities

If you are normally granted adjustments to your exam time through the University’s Disability Service, allowance is made for these since you have a 24-hour period in     which to complete this exam.

5.   Enlarging the text

In case you should need to enlarge the text of a PDF document :

open Adobe Acrobat; click on the VIEW tab; click on ZOOM and then ZOOM TO; select the desired magnification level.

6.   Planning your time

When planning your time, you should allocate 30 minutes to download the exam     paper and a further 30 minutes to upload your answers to Moodle at the end of the exam.  This is important as these times give you the ability to report any problems   within the 24-hour exam availability period.

7.   Submitting your answers

Acceptable file types for submitting typed documents are: DOC/DOCX; RTF; PDF; XLS/XLSX

Acceptable file types for submitting high resolution images are: JPG; PNG; TIF; PDF In case you are unable to upload your answers to Moodle you may email them to:

business-school-assessment@glasgow.ac.uk.

●   Only one file should be submitted per question.

●   Ensure you save your document using your student ID, course code and question number, e.g 7299019_ACCFIN4029_1.

8.   Declaration of Academic Integrity

Your answers must entirely be your own work.  During the 24-hour period that this  exam is active, you must not for any reason communicate or collude with other         students taking this exam.  Note that your exam papers may be processed through   Turnitin for plagiarism checking.  We may also conduct a further oral examination to check your knowledge and establish that the exam answers are your own.

This declaration incorporates the University’s Declaration of Originality which applies to all academic work (see below).

9.   Declaring that the work is your own

By selecting the check box to open the exam paper, you have agreed to both this declaration and the University’s Declaration of Originality.

Section A

You must answer any ONE question from this section (the weighting is noted against the sub question).

The word limit per question is 1500 words maximum. Anything you write once you have reached the word limit will not be marked.

1  Glosten-Milgrom model. An asset has a value V that can take

one of two values, V < V with probabilities δ and l − δ respectively. There is a dealer who posts bid (B) and ask (A) quotes. A random trader shows

up at the dealer’s desk and puts in an order.

There are many traders in the population. A fraction µ of them is informed (they know the true V) and the other fraction l − µ is uninformed. If the trader who  shows up and puts in the order is informed, then they buy if they know V is V and sell if it is V. If the trader is uninformed, he flips a coin that has probability δ of selling and probability l − δ of buying. (Note that these probabilities are “rational” for the uninformed, and this structure is different from the 50-50 probabilities in the version of the model we studied in the lectures.)

1.1  Draw the event tree leading up to the trades, including the probabil- ities on each branch and the outcome on each node.               (10%)

1.2 What is the unconditional probability of a buy order?              (15%)

1.3 What is the dealer’s revised probability of a low outcome V if the trader submits a buy order?                                                    (15%)

1.4 The dealer knows all of the probabilities but he has no way of distin- guishing an uninformed trader from an informed trader.  How is his learning speed about the true value affected, if the order is a buy? What can you conclude overall about the speed of learning?  [HINT: Use your answer to the previous subquestion and make use of the formula sheet.]                                                                        (10%)

TOTAL (50%)

2  Glosten-Milgrom model. An asset has a value V that can take

one of two values, V < V with probabilities 6 and 1 − 6 respectively. There is a dealer who posts bid (B) and ask (A) quotes. A random trader shows up at the dealer’s desk and puts in an order.

There are many traders in the population. A fraction 4 of them is informed (they know the true V) and the other fraction 1 − 4 is uninformed. If the trader who shows  up and puts in the order is informed, then they buy if they know V is V and sell if it is V.  If the trader is uninformed, he flips a coin that has probability a of selling and probability 1 − a of buying, where a is an arbitrary constant between zero and one.  (Note that these probabilities are different from the 50-50 probabilities in the version of the model we studied in the lectures.)

2.1  Draw the event tree leading up to the trades, including the probabil- ities on each branch and the outcome on each node.               (10%)

2.2 What is the unconditional probability of a buy order?              (15%)

2.3 What is the dealer’s revised probability of a low outcome V if the trader submits a buy order?                                                    (15%)

2.4 The dealer knows all of the probabilities but he has no way of distin- guishing an uninformed trader from an informed trader.  If he wants to use the information of the informed, what should the ask price At be so as to accurately predict the value, that is, so that his expected

profit (before trading begins) is zero, if the order is a buy?     (10%) TOTAL (50%)

Section B

You must answer any ONE question from this section (the weighting is noted against the sub question).

The word limit per question is 1500 words maximum. Anything you write once you have reached the word limit will not be marked.

3   In 2011 Cairn Energy sold a subsidiary to another company for $3.5 billion. Cairn, a UK firm, wished to convert the dollars to f  in order to distribute the proceeds of the sale to the shareholders in the form of a dividend.

Cairn hired HSBC to carry out the exchange.   Cairn and HSBC agreed that the conversion would  use the  price  prevailing at 3:00  PM  Eastern Standard Time on the date of the trade.   (This  is  referred to as  “the fix.”) On December 7, 2011, HSBC executed the trade, all on that day. Specifically, its lead currency trader, Mark Johnson, working for the HSBC trading desk in New York, phoned and texted his co-workers at the trading desks in London, instructing them to purchase tranches of GBP (without announcing the purpose), whilst he himself also did the same, starting two

hours before the deadline of 3:00 PM. He also began trading large tranches, and finally one big tranche of $800 million to complete the order, just before the 3:00 PM deadline. HSBC then delivered the GBP to Cairn at the 3:00 PM price. As a result of their trading HSBC profited by about $8 million. (The exchange rate was around $1.5630 per f, and moved up over the course of the trades to $1.57185 at the 3:00 PM fix.)

When Cairn got wind of the  process  by which the trade was executed they complained, and in 2017 Johnson was indicted for securities fraud and ultimately was found guilty in a jury trial in New York City, and was sentenced to three years in federal prison.  He served three months, then was allowed to serve the remainder of his sentence in his house in his native UK pending a full appeal of the conviction.  Also, HSBC agreed to pay a fine of $100 million.

You have been hired by Johnson’s defense team to advise them for the appeal.  Write a brief defending Johnson and HSBC using ideas from the course.

TOTAL (50%)