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FINM7405

Financial Risk Management

Question 2**

Accessed on 28 July 2017 (Bloomberg: INTCUS <Go> OMON <Go>)

The Bloomberg screenshot above shows the call and put option prices for INTC (Intel Incorp.) in July 2017.

Note:

•    The ‘ask’ price  for INTC 8/18/17 C34 is quoted at  1.38y; it means that the ‘ask’ price or premium for this call is $1.38.

•    In reality, you long the call at the ‘ask’ price (i.e., the ‘ask’ price is the ‘selling’ price of the market-marker). Conversely, you write the call (i.e., sell the call to the marker-maker) at the ‘bid’ price.

•    But for simplicity, use ‘last’ price in all the calculations below.

You buy a Sep- 17 call option with $35 strike price.

a)          Draw the payoff and profit diagrams (in the same graph).

You write an October- 17 put option with a $34 strike price.

b)         Draw the payoff and profit diagrams (in the same graph).

Question 3 **

Accessed on 28 July 2017 (Bloomberg: BHP AU <Go> OMON <Go>)

a)          Imagine today is 28 July 2017 and BHP share is closed at $25.24. You believe that it is likely to rise to $26.50 in September 2017. Given the call and put options available on BHP (see Bloomberg screenshot above), which options might you use to make money from a correct prediction? Tell me whether you will take long or short positions, in calls and/or puts, what strike prices, and what maturities. Use “last price” in all your calculations.

Note: There is no definitive answer to this question. It is simply an exercise of examining the options available to you and rationally considering which might be appropriate.

b)         Repeat part (a) assuming you believe BHP will fall to $23 in September 2017.

Question 4 **

a)          A call option is written on XYZ with a $10 strike price. The current price of XYZ shares is   $8.50.  The  option  is  selling  in  the  market  for  a  premium  of  $9.  Is  there  an  arbitrage opportunity? If so, explain your trading activity to capture the arbitrage profit. Assume the riskfree rate is 6% and the option has one year to expiry.

b)         An American put option on XYZ has a strike price $5. The current price of XYZ shares is   $8.50. The put option is selling in the market for a premium of $5.50. Is there an arbitrage opportunity? If so, explain your trading activity to capture the arbitrage profit. Assume the riskfree rate is 6% and the option has one year to expiry.

Question 7

Accessed on 28 July 2017 (Bloomberg: ANZ AU <Go> OMON <Go>)

The Bloomberg screenshot above shows the call and put options traded on ANZ Banking Corp (ANZ). The current share price is $29.68. You set up an option strategy called short straddle, which involves shorting one call and one put with the same exercise price. You choose  the  ANZ   Sept- 17   options  with   $30  exercise  price.  Use   “last  price”   in  all  your calculations.

a)         Draw a payoff diagram (in the same graph) of the short straddle position.

b)         Taking the option premiums into account, over what range must ANZ share price remain for you to make a net profit with your short straddle?

Commentary:

  A short straddle was the strategy which caused Nick Leeson to lose so much money in the Barings Bank case. The asset underlying his  straddle was not a  single  stock, but  the Japanese Nikkei 225 share market index. (it is similar to the SPI options in Australia)  Leeson hoped the Nikkei would remain stable so that the option would not be exercised against him and he would make a profit equal to the premiums received for selling the call and put.

  The earthquake in Kobe in January 1995, however, sent the Japanese stock market into a downward spiral causing Leeson to lose big on his short straddle.

Believing the Nikkei could not possibly fall any lower, Leeson started buying futures contracts on the Nikkei (recall, a long futures position profits if Nikkei rises). Leeson hoped for a small rise in the Nikkei so that his gain on the long futures would partially offset his huge loss on the short straddle.

  Unfortunately for Leeson, the Nikkei kept falling. So he made huge losses on the long futures position as well. $US 1.3 billion in total!